【转载】沃尔特·施洛斯：总的来说，盈利很难预测
2016-03-13 17:12:03| 分类：
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我现在才发觉沃尔特·施洛斯具有大智慧，他自认为自己没有沃伦那样的能力，善于分析人和分析企业，能准确判断企业未来的盈利能力，所以他选择躲开自己不擅长的领域，只做自己有把握的东西，那就是放弃按盈利预期选股，只按PB选择便宜货。
按PB选股就容易许多了，不用分析企业未来的盈利，而后者需要对企业的经营、产品有很深入的了解，他认为未来太难预判了，所以他只对目前存在的资产状况做评估，这就相对容易多了。
对于我自己而言，我也认为自己并没有很强的分析行业和公司的能力，所以按盈利选股不是我擅长的地方，我只选择按PB选股，这就容易了许多。
按PB选股还有三个好处：
1、不必对生意很精通，是因为有资产保护。按盈利买入，对公司的理解就得深入得多，我们行吗？想想看，一位企业家可能一辈子都只做一种生意，对自己的生意才比较精通，但对公司的盈利预期尚且还有看不准的时候；而我们这些行业外部人士只看几个月或者几年就有能力看懂、精通一门生意，又能准确预测企业未来的盈利发展？
2、这样选出的股票，下跌的风险小，当然上涨的潜力也就被忽略了，但我想，什么事都是有利有弊的，我选择不亏钱的投资方式，那么我亏损的风险就比较容易控制住，牺牲一些收益也就在所难免了，这就是为什么，保守投资往往在牛市中会跑输指数，但在熊市里却不大容易发生巨额亏损。但是我知道避免亏损比赚钱更重要，原因见《为什么格雷厄姆说投资秘诀就是不亏损》一文。http://xueqiu.com/2858189581/64405532
3、不用关心市场走势，即不用操心市场处于牛市还是熊市，或牛转熊还是熊转牛，因为你手里的股票会告诉你。如果你发现按下跌保护的标准越来越选不到股票了，这就说明市场已处于牛市了；反之，如果你发现按下跌保护的标准能选的股票越来越容易了，那这时候的市场是熊市必然无疑了。施洛斯父子不预测市场，而是让市场告诉他们哪些股票便宜。埃德温说，“我有一个自选股票池，我发现每次下降到不足五只股票时，股市总是在高位，要是就剩下两三只了，那就是危险的信号了。”
简而言之，你是追求收益为主，还是控制风险为主，决定了你的投资行为。没有对错，只有适合不适合自己的性格。
下面这三张表格就是沃尔特·施洛斯的投资成绩单：
这里摘录沃尔特·施洛斯父子的原话：1、“净资产？”我们问道，“重要的不是盈利吗？”“盈利当然重要，”他回答到，“问题是，首先，盈利不稳定，其次，就算你把盈利预测得很准，别人给的市盈率可能会发生变化。我觉得看净资产我更踏实、更放心。”2、从根本上来说，我们喜欢买资产。资产没盈利波动得那么厉害。我们喜欢投资有大量资产的股票。3、盈利可以被操纵、合法合理地操纵。如果人们只是看盈利，他们的认识可能被扭曲。4、总的来说，盈利很难预测。5、我们买股票的这种风格，不必对生意很精通，是因为有资产保护。
6、盈利的短期变化可能非常大，而资产一般变化缓慢。要是按盈利买入，对公司的理解就得深入得多。
7、沃伦聪明绝顶，他不但善于分析股票，而且善于判断企业，他买入一家公司的话，公司的管理层会卖命地为他工作，我觉得他什么都不用干了。沃伦看人看得很准，看企业看得也很准。沃伦的风格很好，但我们的风格和他不一样。他可以找到五家能看懂的公司，而且几乎全是金融公司，他游刃有余，我们真的做不来，人要知道自己什么行、什么不行。8、很多人更关注公司明年比今年做得好。我们的投资方法是比较股票的市场价格与我们的估值。我们买股票不预测它将来会怎样，我们在预测方面不是很在行。要预测公司的未来，你需要对公司了解得非常透彻，需要调研竞争对手、供应商，我们不想这么做。我们就是个小作坊，所以我们研究数字。
9、在我看来，成功投资的关键是比较价值和当前的价格。许多投资管理人不用现在的价值，而是用将来的价值和当前的价格比较，我没这个能力。10、如果一家公司的有形净资产是每股15美元，即使现在不赚钱，公司资产的价值一般也不会大跌。投资者知道股价有资产的支撑，在10美元或12美元买入会比较放心。根据施洛斯的长期经验，如果公司的股价低于资产价值，大多数情况下，公司要么会恢复盈利能力，要么会被其他公司收购。无论怎样，都需要时间。他们的平均持股周期是四年左右。 在等待过程中，资产价值可以提供一定的保护，防止股价继续大幅下跌。他经常在股票还没到最底部就开始买入，而且喜欢在股价下跌时加仓，就算股市可能暴跌，他也能睡得很安稳，因为他知道自己的股票已经是跌无可跌。11、施洛斯父子追求的是复苏的潜力。他们买入的股票便宜是有原因的，他们成功的关键在于，尽可能准确地估计市场是否反应过度。他们不会深入研究企业，不想比管理层还了解经营情况。他们说自己没这个本事，也不想有这个本事。他们的投资方法是，限制在任何一家公司上的风险，依靠全面深刻的投资经验作出判断。12、沃尔特经常挂在嘴里的一句话：“只要资产在那，将来错不了。”
我们不买成长，只买低估，因为未来是不可知的，我们没有能力预测未来。 ---------这是我通过对沃尔特·施洛斯所有言论分析而得出的结论。
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